Макроэкономические предпосылки - 2015

Динамика роста мировых экономик

Сейчас американская экономика сильно растет. Показывает максимальные темпы роста с 2005 года. Мы видим стабилизацию ситуации в еврозоне, нестабильности на валютных рынках. Некоторый, впервые за десятки лет, рост экономики в Японии. И если смотреть глобально - то наблюдаем торможение экономик развивающихся стран, которые показывали уверенный рост в последние 15 лет. И наоборот, бывшие аутсайдеры, такие как Еврозона, США - развитые экономики, ускоряются. С такими вот предпосылками мы входим в новый 2015 год.

В 2015 году продолжится сформировавшаяся тенденция того, что развивающиеся экономики будут и дальше тормозиться, по причине того, что у нас есть укрепляющийся доллар. Соответственно это будет влиять на потребительскую активность развивающихся стран.


Наблюдаются глобальные макроэкономические перекосы в структурах экономик. Один из рисков - совершенно непрогнозируемая крайне закрытая экономика Китая. Китай лишь пару лет назад начал публиковать прозрачные макроэкономические данные, которые хоть как-то показывали структуру его экономики или какие-то движения. Не даром сама власть - правящая партия (единственная в Китае) провела аудит административных инвестиций. Там был значительный перекос в сторону инвестиций в инфраструктурные проекты, отдача от которых в ближайшие 20-30 лет не предвидится. Это следствие того, что в последние 20 лет китайская экономика была направлена на инвестиции. Экономика Китая по уровню ВВП вторая в мире. И этот паровоз, который достаточно сильно разогнался, трудно остановить. Теперь там может произойти все, что угодно. Поэтому в первой половине 2014 года даже банкротство какого-то маленького производителя, или какого административного округа Китая, воспринималось крайне негативно на всем азиатском рынке. При этом просрочка по платежу по облигационному займу в феврале компании, общий долг которой 14 млн долларов - совершенно не существенна. Но структура китайской экономики, построена так, что компания выпускает облигации, эти облигации выкупают банки, а банки берут под них огромные ресурсы, и закладывают эти инструменты, далее предоставляют всем компаниям кредиты - т. е. это такая пирамида получается, что если один кирпич из нее убирается может все рухнуть. Вопрос - как это можно остановить? ЦБ Китая ограничивает денежные предложения, сейчас понизил ВВП до 7,2-7,5 %%. И сейчас ВВП Китая на нижней отметке этого озвученного диапазона. Ставки понизили, чтобы стимулировать рост, но перекосы все равно видны: вспомним статьи про пустые полностью отстроенные города, огромные портовые мощности, где нет такого объема экспортирующих предприятий. Но все эти проекты есть, в них инвестированы деньги, и деньги должны как-то отбиваться, причем по определенной ставке 5-6%.


Стоимость нефти в 2015 году
В 2015 году продолжаться инфляционные риски и нестабильность цен на товарных рынках. Это установится надолго, потому что сформировавшаяся конъюктура спроса и предложения на рынках нефти говорит о том, что в ближайший год мы вряд ли увидим цены выше 100 долларов за баррель. Из этого следует, что нас более или менее ждет стабилизация, но в любом случае ни о каком росте экономик, в частности экономики в России, говорить не стоит.

Стоимость нефти точно будет меньше 100 долларов за баррель, если посмотреть в среднем по рынку, то пока прогноз на 2015 год - это 85-90 долларов за баррель.

В итоге не известно - чего хотел добиться своими действиями ОПЕК и какой в этом был экономический интерес? В целом - если ОПЕК хочет 60 долларов за баррель, он получит 60 долларов за баррель. Потому что он контролирует 30% рынка нефти по предложению. На текущий момент, при стоимости нефти ниже 60 долларов за баррель ни одно сланцевое месторождение в США не рентабельно. Возможно, что одна из причин, по которой так действует ОПЕК - это желание сохранить свою долю на рынке, как это было в 80-е годы. Тогда мы видили некоторое противодействие ОПЕК со стороны предложения СССР. Но это может быть лишь одна из версий. Скорее всего цены будут держаться в районе 70-80 долларов за баррель, потому в среднем бюджеты стран ОПЕК рассчитаны на стоимость нефти 70-80 долларов за баррель.

Конечно, возможны короткосрочные скачки - падение нефти ниже 60 долларов за баррель, но как только падают цены на нефть, на 1-2 месяца ниже 60 долларов за баррель, все сланцевые добытчики в США прекращают добычу. При этом они не могут просто закрыть предприятие и подождать ценовой коньюктуры, у них очень большие долги, которые они брали в эти «тучные» года, которые нужно обслуживать. Т.е. сразу же эти добывающие мощности выпадут, и мы увидим сразу некоторый дефицит предложений на рынке, при более менее стабильном, а возможно и растущем спросе на нефть со стороны ускоряющейся экономики США, со стороны стабилизирующейся экономики Европы, и соответствующую реакцию цен на нефть.

Что будет с курсом рубля к доллару в 2015 году?

Такая большая волотильность рубля, которая происходит последние 2 месяца, к которой мы не привыкли связана с тем, что с конца октября ЦБ ушел от политики поддержки валютного коридора. Сейчас мы можем видеть любую реакцию рубля в любую сторону. Это свободный плавающий курс.

Базовый сценарий, который мы рассматриваем в 2015 году - это 48 рублей за доллар при текущих ценах на нефть. В случае, если цены на нефть вернутся к стоимости 100 долларов за баррель, то мы прогнозируем, что курс рубля к доллару будет 42.